蔚来汽车11月25日发布的2025年第三季度财报显示，公司净亏损34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%；综合毛利率攀升至13.9%，创近三年新高。在随后的业绩交流会上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌表示，尽管四季度置换补贴退坡对市场产生较大影响，但公司对实现四季度盈利仍有信心。

　　据财报数据，蔚来三季度交付量达87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%。其中，乐道品牌销量超越蔚来主品牌，达到37,656台，显示出新品牌的市场接受度。营收方面，蔚来三季度总营业收入为217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，汽车销售收入占比88.1%，达192亿元。

　　盈利能力改善成为本季度财报最突出的亮点。 蔚来三季度综合毛利率达13.9%，较去年同期提升3.2个百分点，创下三年内最高纪录。其中，车辆毛利率为14.7%，同比提高1.6个百分点，环比大幅提高4.4个百分点。蔚来CFO曲玉在业绩说明会上透露，蔚来多款车型保持着高毛利水平，全新ES8的毛利率达20%，“5566”车型和乐道L90的毛利率在15%至20%之间。

　　现金储备方面，截至三季度末，蔚来现金储备为367亿元，公司实现了经营现金流和自由现金流转正，财务状况趋于稳健。费用控制成效显著，研发费用为23.9亿元，同比下降28%，环比下降20.5%。李斌强调，这并非是单纯的降低研发投入，不会损失长期的竞争力，之后公司研发的重点在提高效率。销管费用支出为41.8亿元，同比增长1.8%，环比增长5.5%。

　　对于市场关注的盈利前景，李斌在电话会议上提出了通往盈利的公式：盈利＝销量×毛利率－费用。他表示，对蔚来实现四季度盈利的信心来源于销量、毛利率和费用控制三方面的进展。销量方面，蔚来预计四季度车辆交付12万至12.5万台，同比将增长65.1%至72.0%，创季度新高。毛利率方面，公司预计四季度整车毛利率能达到18%左右。

　　降本增效策略在本季度发挥了关键作用。业内分析指出，蔚来通过自研芯片实现显著降本，仅用一颗神玑NX9031智驾芯片替代4颗英伟达Orin-X就可以节省2万元，对于40万左右的三代ES8来说相当于提升了5个百分点的毛利。蔚来高管此前曾透露，三代ES8的毛利比二代ES8更高，能达到20%左右，尽管三代ES8相比二代降价了10多万元，同时配置大幅提升。规模效应也在成本控制中发挥重要作用，随着销量提升，研发费用和生产成本得以摊薄。

　　不过，市场对蔚来四季度盈利前景存在分歧。中银国际认为，尽管蔚来四季度交付指引逊于预期，但管理层仍重申四季度实现non-GAAP层面盈亏平衡的目标，维持蔚来“买入”评级，认为其美国存托凭证现价未能体现接下来强劲的新车周期带动下的基本面改善趋势。然而，招银国际则持更为谨慎的态度，估计蔚来第四季仍可能实现净亏损16亿元，无法实现盈亏平衡，该行认为销管费用的绝对值很难控制在三季度的水平。

　　随着四季度的推进，蔚来面临着行业“翘尾效应”减弱的不利影响。李斌对此表示，这种退坡对蔚来的影响较其他车企相对更小，因为蔚来有八成以上的车主选择了买车租电池。在业绩电话会上，李斌的目光已投向更远的未来，他透露2026年蔚来综合毛利率可能会达到20%以上，公司计划明年推出包括乐道L80在内的三款大型车。蔚来的盈利之路，正迎来关键性的冲刺阶段。

　　南方网、粤学习记者 许方华